天下没有不散的筵席，商场上也没有永久的伙伴。近日，怡和集团宣布将持有的美心集团50%股权出售给老搭档伍氏家族，为这段长达半个世纪的跨国合作画上句号。
真正意图
1972年，怡和旗下的牛奶国际（现称DFI零售集团）入股1956年由伍舜德与伍沾德兄弟创办的美心50%。
54年后，DFI向伍氏家族出售美心股权，作价26.5亿港元，并把星巴克特许经营权收入囊中。
外界最关心的莫过于，如今失去了怡和这颗“大树”撑腰后，美心能否凭借其在全球华人圈的食品王国基础，成为扬威国际的家族企业？据公开信息显示，美心营业额去年高达30.8亿美元（约240亿港元），虽然增长仅0.4%，不过净利润录得1.44亿美元（约11.23亿港元），增长9%。
美心2018年收入已经达162亿港元，占当时香港餐饮业总收益高达13.5%。8年后，美心营业额增长五成，成绩远比对手大家乐强劲。
现今美心在12个市场拥有逾7500间分店，雇用近8万名员工，版图涵盖中菜、快餐、西饼，以及代理星巴克咖啡与元气寿司等70个品牌，甚至为本地多间医院、大学及工商机构提供食堂服务。
伍氏家族这次选择在美心业绩从疫情后逐步恢复的较好时机回购股权，一方面是想彻底拿回业务的主导权；另一方面，等明年正式脱离怡和系之后，完全掌控美心的伍氏家族，就有了让美心独立上市的条件和动力。
上市可以帮助家族收回这26.5亿元的收购投入，减轻资金压力，而且美心现金流充足、旗下品牌组合抗风险能力强、品牌名气也大，在资本市场上应该能拿到不错的估值。
白手起家
美心集团两位创始人伍舜德、伍沾德为兄弟，祖籍广东台山县四九镇，是百年侨乡。
据说其祖父1875年漂洋美国，把儿子伍学业（伍氏兄弟的父亲）带到美国。不幸的是，伍学业不幸早逝，遗下孤儿寡母。兄弟二人在母亲的安排下，先后以旅美侨生身份就读于岭南大学。
伍舜德是家中长子，曾在岭南大学商学院读书，成绩很好，拿过物理和会计等学科的奖学金，老二伍显德不幸早年夭折，老三伍沾德在战乱中辗转各地求学，最终在1947年大学毕业。
后来两兄弟移居香港，进入一家叫“陆海通”的企业工作，负责旗下皇后戏院的电影放映业务，同时还要接待来自世界各地的客户，比如电影供应商和明星等，那时候请客户吃饭是工作里的重要部分。
当时香港经济低迷，物资匮乏，出名的餐厅没几家。伍氏兄弟经常带客人去港岛上一家很有名气的法式餐厅——“新巴黎”。
可就是这家名餐厅，让兄弟俩受了气，有次他们明明已经订好了座位，但餐厅老板却总把他们安排在靠近洗手间的差位置上，还以“中国人不爱喝酒，外国人才爱喝酒”的理由，拒绝换位置，明显带着歧视，
这让伍氏兄弟感到非常屈辱，心里憋着一股劲，就想自己开一家餐厅，把“新巴黎”比下去。
其实，他们做事精明又稳当，早从“新巴黎”常常客满的现象里，看出香港经济正在快速复苏，餐饮业会很有前途，于是他们联合几位岭南大学的校友和朋友，一起投身餐饮业。
1956年，他们在中环德辅道中的连卡佛大厦里开了第一家美心西餐厅，走夜总会经营模式，经常举办大型活动，成了当时社会名流必去的地方，为日后的发展打下了基础。
开餐厅前，兄弟俩下了很大功夫。他们学“新巴黎”那样，在餐厅里设了舞池，请乐队现场演奏；在菜品和服务上，既请了有经验的法国厨师，又特别强调食材新鲜和品质；而服务员待客热情、彬彬有礼的服务态度，更是他们最看重的，毕竟自己就曾受过不礼貌的待遇。
这家西餐厅的成功并没有让兄弟俩自满，1957年和1958年，他们又先后开设了马会餐厅和美国领事馆餐厅，这两家规模虽小但品质出色，进一步积累了口碑，打开了市场。
在1956年之前，香港高品质西餐厅少，竞争压力不大，但到了1962年，希尔顿、文华等五星级酒店陆续开业，它们旗下高级西餐厅成了城中热点，伍氏兄弟的餐厅相比之下就显得不够看了。
于是他们果断结束高端西餐厅业务，转向更贴近普通市民的平价咖啡店和西式饼店，他们敏锐察觉到，随着香港工业化、城市化加速和西方文化影响，市民饮食习惯正在改变，更看重价格、便利和西式生活方式，因此他们率先引入平价咖啡店概念，大受年轻人欢迎。
1966年，尖沙咀海运大厦落成，第一家美心咖啡室Maxim’sBoulevard就在那里开业，里面有法国菜餐厅和英式美人鱼酒吧，后来又开始售卖西饼，这就是“美心西饼”最早的雏形。转型做咖啡餐厅后，美心在短短两年内就开了20家门店。
1970年大阪世博会前，日本筹委会邀请伍氏兄弟作为香港餐饮供应商，提供中式餐食，伍氏兄弟把此次博览会视为展示实力的好机会，迎难而上。
最终，顺利于1970年亮相大阪世博会，业务成果显著。
伍氏星弟积极进取、灵活通达、管理有方，美心业务蒸蒸日上，吸引了投资者的青睐。
1972年，怡和洋行集团在牛奶公司收购战中，伍舜德深得怡和时任董事会主席亨利凯瑟克欣赏。
两个月后，怡和旗下的置地公司加入为美心股东，但决策权仍由伍氏家族拥有至今，随即在置地旗下物业，如怡和大厦、置地广场、交易广场、香港世贸中心等开设多间餐厅，得以迅速发展。
资本暗棋？
对伍氏家族来说，美心100%回到自己手里，意味着完整的战略自主权：重大决策不再需要双方董事会同意，可以更灵活、更快地应对港人北上消费、消费降级、内地品牌攻港这些压力；同时摆脱上市集团的短期业绩要求，把目光放得更长。
还有一个细节，值得单独拿出来说。
双方结束了54年的共同持股，却没有顺手结束54年建立的商业关系。根据公告，重组之后，香港食品、DFI和怡和仍将在采购、供应链、物业、数字化及yuu奖赏计划等领域继续合作。
这其实把两件常被混为一谈的事情区分开了：一项资产该由谁拥有，是股权和资本配置的问题；而两家公司在哪些方面还能互相创造价值，则是商业合作的问题，两者本来就没有必须绑在一起的道理。
回头看1972年，双方各有所长，共同持股为彼此资源和能力的结合提供了基础，但54年后的今天，双方的能力、规模和发展方向都已改变，共同持股未必还是维持协同效应的必要条件。
说得直白一点，就是把所有权理清楚，把协同效应留下来，用传统的说法，就是“该分的分，该合作的继续合作”。
因此，把这笔交易简单说成“分家”并不准确。如今伍氏家族拥有百分之百的决策自主权，可以更灵活地推动战略转型和品牌重组。
外界还有另一种猜测：美心完全回归伍氏家族，会不会是更大规模资本运作的前奏？因为股权结构简化之后，无论是引入私募基金或策略股东，还是推动美心上市，操作起来都容易得多，而美心未来会否卖盘，也备受关注。
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